中信建投:股市和商品市场还没完 我们看好核心城市的房地产保值增值
黄认为，股市和大宗商品仍有机会，市场还没有完。第一季度，股票肯定还是顺周期资产，中长期还是需要成长型股票。至于债券，今年上半年利率债券还是有交易机会的。
正文/冯丽琪
2020年，我们都度过了不平凡的一年，黑天鹅层出不穷，世界经历了大萧条以来最严重的经济衰退，英国与欧洲的关系一度处于失控的边缘。许多国家之间和国家内部都存在一些社会裂痕。为了应对黑天鹅事件和危机，各国央行都在不断释放流动性。
在这样的背景下，2月4日，中国证券召开了网上沟通会。中国证券证券研发部联席主管、宏观固定收益首席分析师黄分享了他对2021年整个宏观经济、股市、债市、汇率、房价的预判，并回答了QQ音乐金融的提问。
他对2021年的看法是，中国经济尤其是GDP将在第一季度达到高点，货币政策将越来越紧。国债收益率也可能在第一季度达到高点，第二季度利润和价格也会达到高点。所以这些关键指标会在上半年陆续看到高点，然后逐渐回落。他生动地称之为“翻越群山”。
从投资的角度来说，他认为股市和大宗商品还有机会，市场还没完。一季度股票肯定是顺周期资产，中长期还是需要成长型股票。至于债券，今年上半年利率债券还是有交易机会的。
纵观全年，他相信人民币资产会升值。从长期来看，大城市或核心城市核心区的房地产和核心城市外围城市的房地产，由于人口流入、产业集聚、消费升级和经济增长潜力释放，仍有保值增值的空间。
A股行情没有结束，建议轻指数、重结构、选赛道
在资本市场方面，黄认为，今年最大的外部优势是美元可能处于弱势盘整区间，而人民币处于强势区间，可能存在升值空间。由于中美利差还是比较大的，即使今年美国国债收益率上升到1.3~1.7，中美利差还是在150 bp甚至更高的水平。随着人民币升值，外资进入中国市场是有利可图的，无风险套利的空间仍然很大。因此，虽然外资流入中国的速度可能会改变，但总体趋势不会改变。
随着中国金融市场的开放，外资流入中国资本市场也是一个长期趋势，会流入中国股市，或者更重要的是，债券市场不会改变。
从内部条件来看，今年PPI大幅提升，利润提升空间更大。全年工业利润可能在10%左右。所以今年利润提升的想象空间很大，尤其是一些弹性较大的行业，比如家具、家电、机械制造、汽车等。这将有更大的弹性，因为基数相对较低，需求反弹将更加强劲。我们也做了一些长期的研究。比如一些成熟的行业，特种设备、医药、汽车、有色金属、食品的集中度越来越高。换句话说，这些行业的龙头企业有助于获得行业内的超额回报，也有助于获得二级市场的超高估值溢价，这在一定程度上解释了为什么我们最近看到了龙头股和非龙头股分化如此严重，因为很多行业的行业集中度有所提高，而且这个过程是明显的。
回到a股市场，他判断今年上半年的增长可能非常漂亮。第一季度GDP增速达到20%左右，第二季度达到89%，增速依然非常可观，所以与之对应的是PPI利润大幅提升。目前，货币政策没有收紧得太紧，只是略微收紧，但总的来说，相对宽松。
所以总体来说，其实基本面政策对股市是有利的，股市的表现应该还是没有结束。纵观今年全年，上半年股市可能仍有基本面政策支撑，尤其是一季度。当然，银行和房地产这两大重量级的政策是不友好的，所以会打压这两大重量级的估值上升，也会打压上交所估值中心的上升。今年，我们认为它仍然是轻指数重结构选赛道.在短期内，我们觉得周期仍然没有上升，大宗商品仍然没有上升。长期来看
的话，我们觉得还是要看好科技股，医药股和消费升级板块，制造业升级板块，特别是国家总体安全观下面的6大赛道等，都是大家要高度关注的一些品种。今年投资债券保证安全性为主，10年国债到3.3左右是很好配置窗口
对于债券市场来讲，黄文涛预判2021年度整个国债收益率的运行区间应该还是在3.0~3.4之间，节奏看前高后低。他认为随着最近一段时间资金面的偏紧，可能也会影响交易情绪，资金面偏紧可能会使得短端的、长端的国债收益率都有一定的涨幅，春节前后这段时间可能是本轮10年国债收益率的高点，或者说最近正在接近年内的收益率的高点，对于配置盘来讲的话，10年国债到了3.3左右是非常好的配置窗口。
对于交易性投资者来讲的话，如果收益率上的比较快，上的比较高，比如说到了3.4，其实就是几乎接近了年内的高点。如果是收益率上的比较，还是要在利率债方面如超长端的利率债会有比较大的机会，因为今年可能超长端国债的供给会比去年要少得多。
总体来看的话，今年债券全年是违约的一个大年，今年不适合降低评级，不适合拉长久期，他建议在债券的投资方面，可能还是以保证安全性和流动性为主，不要过高的期待今年的投资回报率，不要把盈利性作为今年的主要目标，而是把主要目标放到安全性和流动性方面，他建议大家在几个交易比较拥挤的板块里面，还是要抱团取暖，比如说利率债，主流的核心的城投债、央企的三A债。